消费金融公司试点管理办法望近日发布

     据经济日报11月11日报道，自今年9月起银监会就《消费金融公司试点管理办法》修订稿向社会广泛征求意见、并进行修改完善，改定后的《办法》将于近日发布，并于2014年1月1日起正式施行。
　　此次修订主要作出以下调整：增加主要出资人类型，促进消费金融公司股权多样化，以充分利用民间资本和消费金融优势资源；放开营业地域限制，允许消费金融公司在风险可控的基础上逐步开展异地业务，以利于试点公司尽早实现规模效应，增强行业整体实力；根据业务发展实际需要，增加吸收股东存款业务，以进一步拓宽资金来源，更好地支持消费金融公司业务发展；将消费金融公司发放消费贷款的额度上限由“借款人月收入5倍”修改为“20万元人民币”，以充分体现其功能定位，增强业务可操作性；增加公司风险管理自主权，删除“消费金融公司须向曾从本公司申请过耐用消费品贷款且还款记录良好的借款人发放一般用途个人消费贷款”等限制性要求；增加消费者保护条款，要求消费金融公司在业务办理中应遵循公开透明原则，充分履行告知义务。
　　分析人士认为，消费金融公司的业务主要包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款。从营业收入及主营业务角度看，商贸零售及家电企业巨头有望受益。苏宁云商(002024,股吧)、爱施德(002416,股吧)、王府井(600859,股吧)、杭州解百(600814,股吧)、友谊股份(600827,股吧)、友阿股份(002277,股吧)等商业零售值得关注，美的集团、格力电器(000651,股吧)、新希望、TCL集团、四川长虹(600839,股吧)等公司也有望受益。
　　苏宁云商:战略转型持续深化,后续整合仍待观察
　　研究机构：广发证券(000776,股吧)日期：2013年10月31日
　　公司单季度收入和利润表现不佳
　　公司前三季度收入801.4亿元,同比增长10.65%,归属母公司净利润6.25亿元,同比下降73.41%,折合EPS0.08元,业绩符合预期,收入低于预期。分季度看,三季度营业收入同比下降2.5%,低于二季度15.4%的增速,同店增速有所下滑,从中报11.03%下降至1-9月份的8.45%,主要因为:1)家电节能补贴激励政策的退出使得大家电销售有所影响,数码IT产品整体市场较为疲软,增速出现下滑;2)公司还加大调整/关闭店面力度,连锁店数量阶段性减少;3)实行同价策略后,不少供应商处于观望状态。易购实现含税收入161.72亿元,同比增长69.23%,单季度含税收入为55.59亿元,同比增长30%,增速大幅低于上半年101%的增速。受到促销影响易购毛利率略有下降,目前将近5%。预计全年业绩下降-90%-70%。
　　战略转型,布局长远
　　公司战略转型持续深化:1)门店和人员结构持续优化,前三季度累计关闭150家门店,并加大体验店和二级市场开店力度,同时,调整人员结构,逐步向互联网化转型。
　　2)加大向互联网零售平台转型,前端布局门店、移动端入口;后端布局物流、IT、金融等领域;产品方面加大平台开放力度,实行线上线下同价,开启O2O融合发展之路。
　　收购PPTV加大渠道和内容的结合。3)加大自营比例,线下业务进一步深化差异化采购,自营商品占比持续提高,目前占比仅为6%,目标做到20%,从而保证毛利率平稳提升。4)毛利率为15.02%,受到同价影响,同比下降3.41个百分点,单季度为14.5%,与二季度基本持平。期间费用率为13.81%,保持平稳。受大幅增加SKU影响,存货周转天数环比上升13.5天,存货减值准备也有所上升。
　　盈利预测及投资建议
　　公司持续进行转型创新,践行以互联网零售为主题,O2O和开放平台为两翼发展思路。收购PPTV有助于实现渠道与内容相互融合,并实现资源优势互补,有利于打造成为新型互联网平台公司。随着各方面布局的逐步完成,后续整合仍需观察。调整2013-2015年EPS为:0.07,0.05,0.04元,维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示:闭店数量持续增加,毛利率持续大幅下降,易购亏损大幅增加
　　友谊股份:业绩符合预期,上海自贸区消费受益股首选
　　研究机构：中国国际金融 日期：2013年8月26日
　　中报业绩符合预期
　　友谊股份2013年上半年实现营业收入272.15亿元,同比增长6.76%;净利润7.40亿元,同比减少8.91%(扣非后同比减少9.89%),EPS0.43元,符合分析师与市场的预期。泛百货业务(百货+购物中心+奥特莱斯)增长稳健,超市业务受去年上半年高基数影响(下滑42.44%),拖累公司业绩。
　　收入个位数增长,2季度好于1季度,毛利率环比1季度亦有改善。今年以来东部沿海消费较为低迷,公司1季度与2季度的收入增速分别为5.66%和8.24%,其中泛百货与超市业务的收入增速分别为8.67%、5.96%。受促销力度加大影响,公司上半年毛利率同比下降0.63个百分点至21.36%(泛百货与超市毛利率分别下滑1.4与0.3个百分点),其中2季度毛利率环比1季度有明显改善,提升3.01个百分点。
　　销售管理费用控制有效,重组规模效益逐渐显现。在全行业人工与租金成本持续上升背景下,公司的销售+管理费用率持续下降,从2012年的18.21%,下降至2013年中报的16.9%,重组后的规模效益逐渐显现。
　　超市业务拖累上半年业绩,泛百货业务低个位数增长。上半年联华超市实现净利润1.91亿元,对公司贡献净利润1.05亿元(公司持股55.2%),同比大幅下滑42.44%。扣除联华超市影响,预计泛百货业务(百货+购物中心+奥特莱斯)净利润低个位数增长,上半年新开的2家门店有一定影响。
　　购物中心与奥特莱斯业态稳步推进。上半年,公司台州百联东森购物中心、无锡奥特莱斯开业(第4家),联华超市新开超市64家,便利店85家。
　　商业物业资源优质,资产价值高。公司商业物业多数位于上海核心商圈,目前拥有权益商业物业面积约130万平米,物流基地约15万平米。
　　发展趋势
　　开店方面,杨浦滨江店、世博源商业广场进度略慢,杭州奥莱30%和武汉奥莱51%股权收购已启动,南京奥莱项目也已确定,外延扩张有序推进。
　　政策红利+业绩方面,上海自贸区已获国务院批准,公司作为上海零售龙头是消费受益股首选;下半年联华超市低基数明显,预计业绩会有所改善。
　　盈利预测调整
　　维持盈利预测,2013/14年EPS0.70/0.78元,增长3.1%和10.6%。
　　估值与建议
　　维持推荐。目前2013年市盈率10.3倍,处于板块中低水平,后续可关注销售恢复趋势,联华超市下半年能否低基数下企稳,以及奥特莱斯股权收购、上海自贸区后续政策出台、迪斯尼进展等带来的事件性推动机会。
　  美的集团:收入平稳增长,业绩略超预期
　　研究机构：瑞银证券 日期：2013年10月31日
　　营收平稳增长,净利润略超预期
　　公司前三季度实现营收937亿元,同比增长15%,归母净利润60亿元,同比增长39%,每股收益3.56元,略超市场预期。其中第三季度营收同比增长16%,净利润增长35%,增速环比二季度回升。经营性现金流净额54亿元。
　　白电业务支撑今年收入增长,预收款回升显示渠道信心
　　本次三季报是集团9月整体上市后公布的第一份财报,分析师估算三季度白电业务基本维持上半年20%~25%的收入增速,小家电业务增速为个位数。由于白电去年4季度收入基数较高,分析师预计4季度集团收入增速环比略有下滑。
　　但在产品力提升和房地产滞后拉动下,增速仍有望维持在两位数以上。同时公司预收款环比同比显著回升,显示战略转型见效,渠道已恢复信心。
　　毛利率小幅提升应仍有空间,加大研发投入提升产品力
　　三季度整体毛利率为24.2%,同比上升1.1个百分点,由于小家电品类精简战略奏效,分析师预计主要由小家电业务贡献。公司毛利率和主要竞争对手相比仍有差距,明年仍有继续上升的空间。3季度销售费用率较为稳定,管理费用率上升1个百分点,主要源自公司加大研发投入奖励研发人员。
　　估值:上调盈利预测和目标价,重申“买入”的投资评级
　　根据公司三季报的情况,分析师上调公司2013-15年EPS预测至4.37/5.15/6.10元(原预测为4.27/5.13/6.09元),并上调了远期盈利预测。基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现(WACC为8.9%),上调目标价至58元(原为51元),重申“买入”评级。