1-11月份公企业利润数据点评:短期企稳,长期仍忧

     11月份工业企业收入及利润同比增速均出现明显反弹,但长期仍然不宜过度乐观。

      摘要:

      1、单月收入同比增速转正,利润同比跌幅收窄。1-11月份工业企业利润同比增速-1.9%,跌幅较1-10月份收窄0.1个百分点,单月利润同比跌幅较前值收窄3.2个百分点至-1.4%;1-11月份工业企业主营收入同比增速1%,持平于前值,值得注意的是,单月主营收入同比增速结束了连续两个月的同比负增长,同比增长1%。

       2、政策刺激终结了收入增速的继续下滑,短期可稳,但长期仍忧。在之前的点评中我们认为,相比较于投资收益、汇兑损失等非持续性因素,九月十月连续两个月单月收入同比下滑更加令人担忧。但11月份不断的政策刺激开始起效,工业企业收入增速出现改观,典型例子就是汽车行业,其11月份单月营收增速较前值近乎翻倍至接近20%,而汽车行业在工业企业营收整体中占比约6.3%,对行业整体收入增速的带动作用约为1个百分点。同时还有营业外净收入明显增加、投资收益随股市回暖增加较多等因素对11月份工业企业利润数据形成支撑,使得11月份数据出现了企稳迹象。但往后看,我们认为明年在去产能、去库存、去杠杆的基调下,传统行业依然面临继续下滑的风险,短期企稳并不代表长期压力的消退。

       3、营运情况并未随着利润改善而改善。工业企业11月份产成品存货同比增速4.6%,前值4.5%;应收账款同比增速7.8%,前值8%。其中产成品存货周转天数14.5,较前值回落0.1天,应收账款平均回收期36.2天,较前值回升0.1天。整体来看,存货虽然同比增速有见底回升的迹象,但工业整体仍然处于去库存阶段,存货周转率仍在继续改善;而应收账款问题目前依然在不断恶化,应收账款的增速相对于收入增速依然偏高。