中国企业减杠杆将十分痛苦

     对于中国的债务问题，当前市场关注的重点是政府债务，尤其是地方政府的债务。国家审计署在2013年12月30日公布的债务数据显示，截至2013年6月底，全国各级政府有偿还责任的债务20.7万亿元（直接债务）；其中，省市县乡四级地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元（其中乡镇债务3070亿）；如果计算或有债务，广义的地方债务规模为17.8万亿元。从整体情况看，中国政府的直接债务占GDP比重大约为37.7%；如果算上“或有债务”，中国政府负债总额约30.27万亿元，广义负债率约55.2%。
　　 政府债务的巨大规模与近年中国经济发展中的债务扩张模式有关。可以说，在经济增长质量较低的情况下，中国仍然能保持较高增速，与中国的债务扩张模式是分不开的。在某种程度上，债务扩张就是在提前透支未来的信用。
　　 与市场经济国家不同，在中国市场中，政府和企业都是积极、深度参与的主体。既然同属一个经济系统，高债务扩张就不可能只是政府的特有行为。实际上，企业行为在某种程度上总要与政府行为相伴而舞，这在债务扩张问题上表现得同样比较明显。
　　 中国社科院金融所刘煜辉[微博]研究员所做的一个统计研究显示，截至2012年年底，中国经济中非金融部门（政府、企业和居民）整体债务规模的估算是114.8万亿元人民币，相当于2012年GDP（51.9万亿元）的221%。其中，非金融企业部门债务在65万亿元左右。值得注意的是，刘煜辉估算中国政府部门的债务规模在30.8万亿至33.8万亿元左右，其中的下限规模与国家审计署最新公布的中国政府总负债30.27万亿元规模相仿佛。因此有理由相信，65万亿元的企业负债规模估计也是靠谱的。
　　 要强调的是，中国非金融企业的债务规模相当庞大，比政府债务要高出一倍，相当于2012年GDP的125%左右。这意味着，中国企业的发展，在很大程度上也是依靠债务扩张来实现的。
　　 中国经济高速增长中的企业发展，简直就是一场比较负债规模的竞赛。包括很多民营企业在内，还把负债融资的能力当成企业竞争的能力来炫耀。很多企业的所谓经营，实际上变成了如何负债扩张、再拼命融资来归还负债的过程。很多企业家的失败，都是在负债问题上无力回天，结果走上绝路。
　　 这种“伎俩”实际上在中国市场是极常见的。在普遍的债务扩张风气之下，债务规模和真实的负债率往往成为企业的“命门”。在未来中国经济的转型中，不仅是地方政府要大力度地“减杠杆”，企业“减杠杆”的压力可能更大。如果宏观经济短期内不显著回暖，中国企业的负债调整过程不仅花的时间长，而且十分痛苦。中国市场应该对此做好准备。
　　 最终分析结论：
　　 高负债率不仅是政府特色，也是中国企业的普遍行为。未来中国经济转型过程，企业“减杠杆”的过程将十分痛苦。